Michelin est le numéro 1 mondial du pneu, avec notamment une réputation importante sur les pneumatiques haut de gamme et les pneumatiques de spécialités qui font sa réputation depuis des décennies.
Aujourd’hui, Michelin se négocie seulement 9 fois les bénéfices avec un rendement de 4.4%, ce qui peut attirer les investisseurs qui souhaitent un investissement “bon père de famille”.
Au travers de cet article, nous allons essayer de vous faire découvrir cette entreprise de plus de 134 ans qui pourrait représenter une entreprise intéressante à intégrer dans votre portefeuille boursier.
Le Management de Michelin
Le PDG de Michelin se nomme Florent Menegaux.
Il est le PDG de Michelin depuis 2019, mais il possède une excellence connaissance des enjeux historiques et à venir du groupe puisqu’il a occupé de nombreux postes au sein de Michelin depuis 1997.
Nous restons attentifs quant à l'évolution de la stratégie du management de Michelin, qui est historiquement aligné avec les actionnaires sur le long terme :
1️⃣ Hausse du ROCE (Rentabilité des capitaux investis) ;
2️⃣ Croissance des ventes au minimum de 5% ;
3️⃣ Accélération de la présence de Michelin sur les marchés émergents ;
4️⃣ Développement sur les segments à forte valeur ajoutée (aéronautique, minier, haute technologie..) ;
5️⃣ Hausse du taux de distribution et donc du dividende.
Pour inciter Florent Menegeaux et la direction à être alignés avec les actionnaires, une partie conséquente de leurs rémunérations est variable selon les performances suivantes de Michelin :
- Performance du cours de bourse de Michelin supérieur à l'EuroStoxx 600 ;
- ROCE ;
- Free-cash Flow ;
- Résultat Opérationnel ;
- Résultat Net ;
- Réduction des émissions.
Évidemment, nous apprécions cet alignement des intérêts qui est essentiel pour la création de valeur pour les actionnaires.
Les secteurs d’activité de Michelin
Nous allons maintenant décrypter l’activité de Michelin qui peut se résumer en 3 activités :
- Automobile ;
- Transport Routier ;
- Spécialités.
Automobile 🚗
La branche "Automobile" est l’activité historique du groupe Michelin qui possède une position de leader sur ce segment. En 2022, cette activité à généré ~49% du chiffre d’affaires de Michelin !
Malgré un produit simple, Michelin arrive à se différencier de la concurrence grâce à de forts investissements dans l’innovation afin de réduire l’usure du pneu par exemple.
Pourtant, l’usure des pneus serait favorable à Michelin dans l’optique de favoriser ses ventes, mais Michelin privilégie des pneus de haute qualité et donc des marges plus importantes que la concurrence. Aujourd’hui, Michelin réalise majoritairement son chiffre d’affaires sur ses marchés historiques comme l’Amérique du Nord (38%) et l’Europe (35%).
Néanmoins, depuis de nombreuses années, Michelin a les yeux rivés sur les “Autres zones” (27%).
En effet, les pays émergents représentent un potentiel relais de croissance important pour Michelin, qui est bien positionné sur les pneus haut de gamme.
Aujourd’hui, les marchés émergents privilégient des pneus avec des prix attractifs, mais cette tendance pourrait bien changer grâce à la montée du pouvoir d’achat des classes moyennes, notamment dans des pays comme la Chine, l’Inde ou encore l’Indonésie.
De plus, le nombre de véhicules par habitant reste extrêmement faible dans ces pays comparés aux pays occidentaux, notamment à cause d’une population jeune et au fait que les déplacements sont moins nombreux.
Par exemple, nous nous attendons à ~4 fois plus de véhicules pour 1000 habitants en Inde d’ici 2035. Ainsi, grâce à la croissance démographique, au vieillissement de la population, au développement des infrastructures routières et à la montée de classe moyenne, nous estimons que Michelin est parfaitement positionné pour profiter de ce relais de croissance malgré une concurrence féroce avec les constructeurs asiatiques.
Première Monte 🚗
En première monte, les ventes de Michelin sont en croissance en volume, notamment grâce au retour à la normale des chaînes d'approvisionnement, ce qui permet aux constructeurs automobiles de produire plus de véhicules. Cette croissance devrait notamment s’observer en Europe et en Amérique du Nord, qui ont été particulièrement touchées par cette pénurie de semi-conducteurs. À l’inverse, l’environnement économique en Chine laisse présager d’une faible demande.
Transport Routier 🚚
L’activité "Transport Routier" représente 26% du chiffre d’affaires de Michelin sur l’exercice 2022.
Grâce à une forte demande de fret et à des chaînes d’approvisionnement tendues, cette branche a connu une forte croissance en 2022.
Concernant l’exercice 2023, Michelin devrait connaître une baisse de son activité, notamment à cause d’une base de comparaison défavorable liée à l’après-pandémie. On devrait notamment assister à une forte baisse de la marge en Amérique du Nord !
Par ailleurs, en première monte, le marché est plutôt bien orienté pour Michelin. Notamment grâce aux constructeurs qui renouvellent leurs flottes afin de s’adapter aux évolutions réglementaires en Europe (Euro VI) ainsi qu'à la hausse des prix de l’énergie qui oriente les entreprises à choisir des véhicules moins consommateurs.
En résumé, l’année 2023 devrait être une année difficile pour la branche transport routier en comparaison à l’année 2022 !
Spécialités ✈️
La branche “Spécialités” représente la branche avec les plus fortes marges. Cette branche demande un vrai savoir-faire industriel et Michelin dépasse globalement la concurrence.
Sur l’exercice 2022, cette branche représente 25% du chiffre d’affaires du groupe. Ce chiffre d'affaires peut varier de façon importante puisque cette branche est très cyclique, car elle est fortement liée à l’activité économique mondiale.
Au sein de cette branche, on retrouve 5 spécialités différentes :
- Agricole et construction 🚜 ;
- Mines 💎 ;
- Deux-roues 🏍 ;
- Avions ✈️ ;
- Haute technologie 🤖.
Agricole et construction 🚜
Le marché agricole et des infrastructures continuent à progresser, notamment en Amérique du Nord. À l’inverse, la construction devrait reculer à cause d’un environnement économique compliqué pour les acteurs dans l’immobilier 🏗
Néanmoins, nous apprécions le fait que Michelin se concentre davantage sur les segments à fortes marges. On pense notamment au segment des chenilles agricoles, là où Michelin est leader mondial 🌍
Il existe aussi le marché destiné aux véhicules militaires qui représente un marché intéressant pour les prochaines années.
Mines
Le besoin d'équipement en pneus miniers devrait rester élevé sur les prochaines années. Le besoin en métaux pour la transition énergétique soutient la demande en pneu pour les véhicules miniers. Par ailleurs, Michelin est très bien positionné sur ce segment puisqu’elle collabore avec de nombreuses entreprises du secteur comme Caterpillar.
Deux-roues 🏍
Le marché des deux-roues est en croissance depuis la période du covid-19. Cette tendance devrait s’accentuer avec le développement de ces modes de transports en version électrique (vélo, scooter, moto...)
De nombreux pays soutiennent le développement des vélos grâce à des subventions publiques. Ces pays contribuent au soutien d'un marché en pleine euphorie, mais qui commence à montrer des signes de faiblesse en ce début d’année 2023.
Néanmoins, sur le long terme, nous restons très confiants sur la capacité de Michelin à exploiter la croissance présente sur ce segment !
Avion ✈️
Le marché des pneumatiques pour avion est en forte croissance, notamment grâce au retour du trafic aérien ainsi qu'à la présence des tensions géopolitiques qui entraîne une augmentation du nombre de commandes pour les avions de chasse.
Sur ce segment, Michelin possède des pneus extrêmement qualitatifs et au vu des exigences qui sont demandées par les acteurs aériens, la concurrence est faible.
Nous sommes très confiants sur le développement de ce segment qui devrait profiter de la hausse du trafic aérien dans le monde entier durant les années à avenir !
Haute Technologie
La branche “Haute Technologie” pourrait permettre à Michelin de diversifier son activité en apportant des solutions en médecine, dans le spatial ou encore dans le secteur énergétique. Notamment avec des polymères de précision, qui bénéficient d'un positionnement à très haute valeur ajoutée sur des activités critiques.
Michelin : La concurrence
Le marché du pneumatique regroupe de nombreux concurrents internationaux et locaux.
Michelin possède 5 concurrents importants :
- Bridgestone 🇯🇵 ;
- Goodyear 🇺🇸 ;
- Hankook 🇰🇷 ;
- Continental 🇩🇪 ;
- Pirelli 🇮🇹.
Contrairement à ses concurrents, Michelin prend des parts de marchés face aux acteurs de taille moyenne et aux acteurs locaux.
Ainsi, depuis 2014, le groupe Michelin a gagné en part de marché en passant de 13.7% à 14.7% en 2022 !
Nous vous invitons à suivre cette tendance de près puisque la concurrence est un élément essentiel sur des marchés avec des produits similaires entre concurrents. De plus, les concurrents, notamment les Asiatiques, possèdent des coûts de production plus faibles que Michelin, notamment grâce à une main-d’œuvre bon marché et à des usines de tailles plus importantes.
Michelin : Données financières
Voici l'historique des données financières de Michelin 👇
| Performance financière | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 22 028 | 24 135 | 20 469 | 23 795 | 28 590 |
| Résultat Net | 1 677 | 1 751 | 632 | 1 844 | 2 001 |
| Bénéfice net par action (€) | 2,31 | 2,43 | 0,88 | 2,56 | 2,79 |
| PER | 9,4x | 11,2x | 30x | 14,1x | 9.3x |
| Dividende | 0.93 | 0.50 | 0.58 | 1.13 | 1.25 |
| Taux de distribution | 40% | 21% | 65% | 44% | 44% |
Au titre de l’exercice 2022, Michelin a réalisé sa meilleure année avec un chiffre d’affaires de 28.59 milliards d’euros et 2,79 milliards de bénéfice.
Grâce aux bons résultats de Michelin, le groupe a réduit son endettement, ce qui lui permettra de mieux traverser les prochaines crises. Avec des années difficiles après le covid, la croissance annuelle de Michelin devrait reprendre et devrait atteindre au minimum 5% par an.
Bien évidemment, nous restons attentifs au fait que Michelin accentue sa diversification pour limiter l’aspect cyclique de son business model. Par ailleurs, Michelin a annoncé atteindre 20% des ventes hors pneus d’ici 2030 !
Concernant l’exercice 2023, au vu des conditions de l'année 2023, on s’attend à un chiffre d’affaires supérieur à 29 milliards, ce qui représente seulement 1% de croissance.
Michelin : Bénéfice par Action
Depuis 2013, le Bénéfice par Action (BPA) progresse de 8.2% par an, ce qui est largement supérieur à ses concurrents qui ont vu leurs bénéfices par action stagner depuis 10 ans !
Cela provient notamment de la capacité de Michelin à augmenter ses prix, d'une gestion rigoureuse en investissant dans la filière du caoutchouc, et de sa capacité à proposer le meilleur produit à ses clients particuliers et aux entreprises.
Concernant l'exercice 2023, nous nous attendons à un bénéfice net par action de ~3.10€, soit une hausse de +11% comparé à l'exercice 2022.
Michelin : Dividende
Au titre de l’exercice 2022, Michelin a distribué un dividende de 1.25 euro, ce qui correspond à un rendement de 4,4% au cours actuel !
Aujourd’hui, le taux de distribution des bénéfices de Michelin est de 44%. Celui-ci devrait atteindre progressivement 50%, car le management souhaite atteindre ce taux de distribution d’ici 2030.
Michelin : Analyse technique 📊
D’un point de vue technique, Michelin continue à progresser dans son canal haussier à long terme. Généralement, on préfère attendre un retour sur le bas de canal avant de prendre une position sur le titre ou de renforcer sa position.
Sur un dossier comme un Michelin, il est essentiel d'être patient pour avoir un point d'entrée intéressant puisque nous sommes sur le cas d'une société cyclique avec une faible croissance.
Les avantages d’investir sur Michelin
Découvrez les avantages d'investir sur Michelin 👇
- Leader mondial sur son marché ;
- Faible endettement & Pricing Power comparé à la concurrence, ce qui lui permet de mieux résister aux crises ;
- Diversification géographique 🌏 ;
- Visibilité importante jusqu’en 2030 👀 ;
- Management de qualité 💎.
Les risques d’investir sur Michelin
Découvrez les inconvénients d'investir sur Michelin 👇
- Positionnement sur un marché en faible croissance ;
- Business lié à la conjoncture économique 📈 ;
- Michelin est exposé au coût de la main-d'oeuvre, de la hausse du prix de la logistique, du coût de l’énergie et des matières premières, notamment avec le prix du caoutchouc qui peut représenter environ 40% du coût des pneus ! ;
- Impact du taux de change ($).
Comment acheter Michelin en 2023 ?
Michelin est une entreprise qui vous intéresse et vous souhaitez y investir ?
Sachez que vous pouvez investir sur Michelin depuis un Plan d'Épargne en Actions (PEA) ou depuis un Compte-Titres Ordinaire (CTO).
Le PEA offre une fiscalité plus avantageuse que le CTO, alors si vous êtes éligible au PEA, vous avez tout intérêt à investir sur Michelin depuis cette enveloppe fiscale.
Faut-il investir sur Michelin en 2023 ?
Michelin est le numéro 1 mondial du pneu et arrive à se différencier de la concurrence en innovant. Sur le long terme, Michelin affiche des perspectives d'évolution intéressantes et sa diversité de clients est un atout non négligeable.
Avec un horizon d'investissement à long terme, investir sur Michelin peut s'avérer être intéressant pour diversifier ses investissements et pour profiter de la croissance qu'offre le secteur du pneu.
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